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要約
- 84% という現実： ステーブルコインは今や、不正な暗号資産トランザクションの 84% を占めています。普及の拡大に伴い、ステーブルコインに特化したコンプライアンスが喫緊の規制課題となっています。
- 「流通市場」の時代： 規制の焦点は、入出金の監視にとどまりません。FATF は、個人ウォレットを介した P2P トランザクションを含むステーブルコインのライフサイクル全体の監視を求めており、発行者にはオンチェーンデータに基づいて不正資産を直接凍結する対応も求められています。
- 可視性ギャップの解消： 高度な分析ツールを活用すれば、個人ウォレットに関連するリスクも可視化できます。発行者や VASP は、複数のトランザクションを遡る「マルチホップ」分析により、制裁対象や高リスクアドレスを流通市場から排除できるようになります。
FATF（金融活動作業部会）は 2026 年 3 月、ステーブルコインとノンカストディアルウォレットに関する特別報告書を公表しました。報告書では、ステーブルコインが急速に普及し従来の金融システムとの統合が進む一方で、価格の安定性と高い流動性が不正行為者に悪用されやすい特徴であると指摘しています。
とりわけ注目すべきは、Chainalysis の最新調査を引用した以下のデータです。2025 年時点で、不正な暗号資産トランザクションの 84% をステーブルコインが占めるまでになりました。こうした状況を受け、FATF は「流通市場」における活動、とりわけ規制対象の仲介者を介さないノンカストディアルウォレット経由の P2P トランザクションに関するリスクへの対応を重視しています。ステーブルコインを直接保有・送信できることはブロックチェーン技術の中核的な特徴ですが、FATF はこの自律性が「可視性ギャップ」を生み出しており、新たなリスク低減策が求められると強調しています。
流通市場への規制シフト
FATF は、P2P ステーブルコイン取引を主要な脆弱性として位置づけています。こうした取引は、従来の VASP（暗号資産交換業者・電子決済手段等取引業者）向け勧告の直接的な適用範囲外にあるためです。セルフホスティングウォレット間で行われるトランザクションにはマネーロンダリング対策/テロ資金対策義務を負う仲介者が介在せず、KYC 情報の取得が困難です。さらに、P2P 取引では、不審な活動を監視・報告する責任を負う単一の主体も存在しません。
FATF の報告書は、規制上の大きな転換点を示しています。従来の「オンランプ・オフランプ」（暗号資産と法定通貨の交換地点）中心の監視から、流通市場そのものの積極的な監視へとシフトする動きです。
具体的には、各国がマネーロンダリング対策/テロ資金対策の既存義務を流通市場にどう適用できるかを検討すべきとし、ステーブルコインの「プログラマブル」な特性の活用を提案しています。報告書の第 62 項および第 64 項では、以下の方向性が示されています。
- 各国は、発行者に対して、流通市場でステーブルコインを「バーン」や「凍結」できる技術的能力の維持を義務付けることを検討すべきである。
- 発行者は、ブロックチェーン分析ツールを活用し、流通市場における資産の所在と使用状況を積極的に監視することが求められる可能性がある。
この動きは、新たな規制トレンドを反映しています。たとえばスイスでは、ブロックチェーン分析技術の進歩を踏まえ、流通市場の監視を発行者のマネーロンダリング対策義務の一環とする提案が出ています。
関係者への影響
流通市場監視へのシフトには、より包括的なコンプライアンス体制が求められます。ステーブルコインのライフサイクルを単発の事象ではなく継続的なプロセスとして捉えることで、法執行機関、VASP、発行者は、エコシステム全体でリスクの動きをより的確に把握し、対処できるようになります。
1. 各国の規制当局および法執行機関
FATF は、各国に対してトレーシングツールの効率的な活用と、高リスクな出口ポイントやオフランプの特定を求めています。同時に、オンチェーン分析だけでなく、オフチェーンデータや捜査手法との組み合わせも重視しています。
流通市場で不正行為が検出された場合、当局がステーブルコイン発行者に直接働きかけ、スマートコントラクトの機能（資産凍結など）を活用してリスクを低減できることも認められています。
2. VASP（暗号資産交換業者・電子決済手段等取引業者）
報告書は、VASP と金融機関がステーブルコインのライフサイクル全体（発行、流通、償還）にわたって強固なマネーロンダリング対策/テロ資金対策を実施することを求めています。
- 取引相手リスク： VASP は、ブロックチェーン分析を活用し、ノンカストディアルウォレットを利用する顧客の取引相手のリスクを評価することが推奨されます。
- 「マルチホップ」分析： FATF は、VASP がトランザクション履歴を複数ホップ遡り、特定の送金に関連するマネーロンダリング対策/テロ資金対策上のリスクをより広範に把握することを明確に提案しています。
- リスクベース・アプローチ対厳格な上限設定： 一部の事業者は、ノンカストディアルウォレットへの送金に上限額を設定してリスクを低減しています。Chainalysis は、フォレンジック分析に基づくリスクベースのトランザクション監視が効果的であると考えています。正当な取引を妨げることなく、リスクの高い取引を的確に検出できるためです。
3. ステーブルコイン発行者
発行者は、リスク低減と組織犯罪への迅速な対応において中心的な役割を担うようになっています。FATF の主な推奨事項は以下のとおりです。
- 技術設計とガバナンス： ステーブルコインのスマートコントラクトに、allow-listing（リスティングを許容、ホワイトリスティング）や deny-listing（リスティング禁止、ブラックリスティング）などのプログラマブルな措置を組み込み、制裁対象ウォレット等の高リスクアドレスによる流通市場での取引を防止する。
- 包括的なリスク評価： 発行者は、直接ミント・償還を行う主要顧客だけでなく、資産の流通全体に関わるマネーロンダリング/テロ資金供与リスクも評価すべきです。ブロックチェーン分析を活用してエコシステム全体のトレンドや悪用パターンを把握し、必要に応じて対策を講じることが含まれます。
Chainalysis の支援
FATF 報告書は、ブロックチェーン分析の有用性を明確に認めた上で、官民双方に対して技術的専門知識の強化を求めています。Chainalysis KYT や Data Solutions は、報告書が求める流通市場の監視を実現するソリューションです。
- 法執行機関向け： 分析ツールにより、複数のブロックチェーンにわたるステーブルコインのフローを追跡し、高リスクな出口ポイントやオフランプを特定できます。オンチェーンデータと捜査ツールを組み合わせることで、巧妙な資金洗浄スキームを解明し、発行者や資産を保有する VASP に対して不正資産の凍結・制限を要請するための証拠を確保できます。
- 発行者向け： 分析ツールにより、資産エコシステムの全体像を把握でき、スマートコントラクトによるリアルタイムの低減措置（資産凍結など）を実行するためのインテリジェンスが得られます。
- VASP 向け： KYT は「マルチホップ」分析を自動化し、手動作業なしで不正クラスタへの Exposure を特定します。また、Sentinel は資産のリスクプロファイルをリアルタイムで可視化し、エコシステム内の保有者が定められたリスク閾値内に収まっているかを継続的に監視します。
- 監督当局向け：リアルタイムデータにより、事業体や資産のリスクエクスポージャーを継続的に把握できます。保有者の集中度、ウォレット残高、トランザクションフロー、不正利用動向などを網羅し、事業体・資産のベンチマークやリアルタイムアラートによる異常検知に活用できます。ブロックチェーンが可能にするデジタル金融サービスの監督を効率化する上で、欠かせないツールです。
この FATF 報告書に法的拘束力はありませんが、世界中のマネーロンダリング対策監督当局の期待を形作る基礎文書として重要な意味を持ちます。流通市場を監視する技術ツールはすでに存在し、その導入は急速に規制上のベースラインになりつつあります。ステーブルコイン発行者と VASP にとっての課題は、資産のライフサイクル全体を監視できるコンプライアンス体制を整備することです。
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