取引高を見ると、ステーブルコイン は現在、暗号資産 の資産において事案 を最も多く利用していることがわかります。そのため、 2024年6月30日は、暗号資産 資産規制 にとって、欧州において――そしておそらくそれ以外の地域においても――重要な節目となります。これは、市場における暗号資産 資産規制 （MiCA）のいわゆる「ステーブルコイン 制度」が発効するためです。 この規制 により、発行者（およびその他の関係者）は、移行期間を設けることなく、欧州連合（EU）域内で資産参照型トークン（ART）または電子マネートークン（EMT）を公募または取引するために、MiCAライセンスを取得することが義務付けられます。
MiCAは、EU域内の暗号資産 （暗号資産）の発行者および暗号資産 （暗号資産サービス提供者：CASP）の両方に対する、健全性要件および業務運営要件を含む包括的な規制枠組みへの重要な転換を意味します。従来、規制枠組みはマネーロンダリング対策 およびcounter-テロ資金供与 （AML/CFT）のみに焦点を当てていました。MiCAは、調和のとれた規則を確立し、法的確実性を提供し、消費者および投資家を保護するとともに、イノベーションを促進しながら欧州金融システムの健全性と安定性を支えることで、現在分断されている規制環境を統一することを目的としています。
ステーブルコイン の制度は今月末に発効しますが、CASPを対象とした規制の枠組み全体が適用されるのは、その6か月後の2024年12月30日となります。 欧州銀行監督局（EBA）および欧州証券市場監督局（ESMA）は、MiCAの枠組みに準拠するための規制上の要件を企業がより深く理解できるよう支援するため、規制技術基準（RTS）、実施技術基準（ITS）、およびガイドラインについて広範な協議を行ってきました。
このブログでは、MiCAの「ステーブルコイン （ ）」制度について具体的に掘り下げ、以下の内容を取り上げます：
- オンチェーン ステーブルコイン の利用に関するデータおよびMiCAの「 」制度の概要（第1部）ステーブルコイン
- ARTとEMTの主な違い、および発行体が求める要件（第2部）
- この規制枠組みに残る実務上の課題と法的な不確実性（第3部）
第1部：オンチェーン のデータから読み取れることステーブルコイン
ビットコインは、暗号資産 の資産時価総額総額の約50％を占めており、その総額は 約2.2兆ドルの約50％を占めているものの、送信 の総取引高に占める割合はわずか約10％にとどまっています。2023年、オンチェーン の総取引高は10兆ドルに達し、ステーブルコイン がその60％を占めました（図1参照）。これは、ステーブルコイン を通じて送金される世界全体の1日平均額が174億ドルに相当します。
Chainalysis さらにデータによると、ステーブルコイン を通じて毎日 150 万件の送金が行われており、送付 、その 91% は 10,000 ドル未満の取引です。したがって、取引量の大部分は少額取引が占めており、ステーブルコイン が個人ユーザーの間で広く利用されていることがうかがえます。
さらに、ステーブルコイン は、別のウォレットアドレス へ送金されるまでの間、受取ウォレットアドレス で保持される期間がますます長くなっており、平均で約40週間となっています（図2参照）。これは、価格の上昇を期待して、持っている 暗号資産 の資産を長期にわたり保有する人が増えているという、より構造的な傾向の一環です。この傾向は通常、取引活動が鈍化する弱気相場において、より顕著になります。 しかし、チャートの右側を見ると、現在の上昇相場による周期的な影響も確認でき、平均保有期間持っている はすでにわずかに短縮されつつある。
先日の 「Policy Pulse」ウェビナー では、 ディミトリオス・プサラキス氏 氏および フィリップ・グラッドウェル氏らと、これらのトレンドについて議論します。
MiCAの「ステーブルコイン 」制度
MiCAでは、暗号資産 資産を定義し、以下の3種類に分類しています：
- アセット参照型トークン（ART）、
- 電子マネートークン（EMT）、および
- ARTでもEMTでもないその他のトークン。
ARTとEMTの主な違いは、その根底にある「ペグ」にあります：
- ARTs タイトルIIIに基づくARTsは、電子マネートークンではなく、別の価値（例：金や暗号資産 資産）、権利、またはそれらの組み合わせ（1つ以上の公的通貨（例：通貨バスケット）を含む）を基準とすることで、価値の安定を維持することを目的とする暗号資産 資産の一種である。
- タイトルIVに基づくEMT タイトルIVに基づくEMTは、暗号資産 の資産の一種であり、ある公的な通貨の価値を基準とすることで、安定した価値を維持することを目的としています。
EMTおよびART（本ブログでは特に断りがない限り「ステーブルコイン」と呼称する）に適用される規則は、2024年6月30日から施行される。
MiCAにおけるトークンの第3のカテゴリ は「その他のトークン」 これにはビットコインやEther などが含まれます。これらの「その他のトークン」に対する規制上の義務は、MiCAが定める10の特定サービスのうち1つ以上を提供するCASPs（暗号資産サービス提供者）向けの規制枠組みと併せて、2024年12月30日に発効することになります。
いわゆる「アルゴリズム型ステーブルコイン 」については、アルゴリズム が管理する需要 および供給数 のシステムを運用することで価値の安定化を図ることを目的としていますが、これらはARTまたはEMTの定義に該当する可能性があるため、MiCAでは、こうしたトークンの発行者はそれぞれの規則に従うことが義務付けられています。これらの定義に該当しない場合でも、発行者は「その他のトークン」に関する規則に従わなければなりません。
最後に、MiCAの適用範囲からは、すでに他の規制枠組みの対象となっているトークン、例えば、EUの金融商品市場指令（MiFID）の適用を受ける金融商品（株式、債券、デリバティブなど）を表すトークンなどは除外されている点に留意すべきである。
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