この記事は、当社の2024年版『Geography of Cryptocurrency Report 』からの抜粋です。 今すぐダウンロードしましょう！
東アジアは今年、世界で6番目に大きな暗号資産経済圏となっており、2023年7月から2024年6月までの間に受け取ったグローバルな価値の8.9％を占めています。同期間中、この地域ではオンチェーン の価値として4,000億ドル以上が受け取られました。
調査対象期間中、東アジアが占める仮想通貨取引額の割合は、大きな変動を見せず、比較的安定した状態を維持している。
本レポートの対象となる他のすべての地域と同様、東アジアにおいても中央集権型取引所が最も利用されており、カテゴリ 仮想通貨の受取額の64.7%を占めています。
こうした取引の大部分は、機関投資家やプロ投資家によるものとみられる大規模な資金移動によって牽引された。特に、本報告書で調査対象とした他のどの地域と比較しても、東アジアがプロ投資家規模の資金移動において最大のシェアを占めている。
プロ投資家と機関投資家が利用するサービスには、著しい違いが見られます。後述するように、プロ投資家は主に中央集権型取引所（CEX）を利用していたのに対し、機関投資家は分散型取引所（DEX）やその他の分散型サービスを利用していました（分散型金融 (DeFi) ）。機関投資家は、市場の非効率性を活用した投資戦略をしばしば模索していると推測されます。DEXは取り扱い資産が多岐にわたるため、一般的にCEXよりも多くの裁定取引の機会を提供しています。
東アジアには、世界中で仮想通貨の一般ユーザーによる採用率が最も高い上位50カ国のうち、5カ国が含まれています。それは、韓国（19位）、中国（20位）、日本（23位）、香港（29位）、台湾（40位）です。以下では、これらの国々において、暗号資産 普及 が普及している要因について詳しく見ていきます。
韓国は依然として東アジア最大の市場である
調査対象期間において、韓国は仮想通貨の受入額で東アジア地域をリードしており、その額は約1,300億ドルに達した。
2023年第1四半期以降、東アジアにおける取引額に占める韓国のシェアも着実に増加している。 韓国を代表する暗号資産 取引所の幹部への取材によると、この成長にはいくつかの要因が寄与していると見られている。「従来の の金融システムに対する不信感から、投資家は代替資産として仮想通貨を求めるようになった。また、サムスンなどの大手企業や、この地域の主要企業が、業務の透明性と効率性の向上に取り組む中で、ブロックチェーン への普及 が行われたことで、暗号資産 が有効な投資選択肢であるという一般の認識がさらに強まった。」
韓国に拠点を置く別の取引所の幹部は、こうした動向についてさらに詳しい見解を次のように語った。「IT先進国である韓国では、モバイルアプリやPCを通じて『デジタルアセット 』の取引に簡単にアクセスできる。特に2024年1月にビットコインが7万ドルを突破して以来、一般市民の『暗号資産 』への関心が高まっている。」 この取引活動の増加は多くの場所で確認できるが、特にアルトコイン やステーブルコイン で顕著だ。韓国人が主に韓国ウォン（KRW）での取引に利用しているアルトコイン は、他のどの暗号資産 資産よりも、グローバルな取引所への流出額が多くなっている。以下のチャートに示されているように、2023年12月から始まったステーブルコイン の流出増加は、 USDT 韓国の主要取引所（CoinoneやBithumbなど）での上場時期と一致しています。
アルトコイン に次いで、ビットコイン（BTC）は韓国ウォンとの取引高で2番目に多い仮想通貨となっています。
「Ripple は、2017年にSWIFTの国際送金システムに取って代わるものと期待されて以来、韓国で非常に人気を博しています」と、ある取引所の幹部は、国際決済・送金用のメッセージングシステムであるSWIFTに言及しつつ述べた。「この人気の理由は、Rippleの処理速度が約2秒と非常に速いこと（送信 ）、そしてBTCやETH と比較して単位あたりの価格が比較的安いことにあると考えています。」
実際の取引戦略に関しては、韓国人はしばしば国内取引所を利用して資金を投入し、多様な資産へのアクセス、裁定取引の機会、信用取引、および出金手段を提供するグローバル取引所へ資金を移動させているようだ。これらの国内取引所からグローバル取引所へ送金される資金の量は、 「韓国プレミアム指数」と極めて高い相関関係にあり、これは裁定取引の機会が存在することを示唆している。
最初の取引所の責任者は次のように説明した。「キムチ・プレミアムとは、韓国の市場における仮想通貨の価格が世界市場に比べて高くなる現象を指します。これは主に、世界市場に比べて韓国国内の需要 （取引量）が多いことが原因です。キムチ・プレミアムは市場の状況や規制の変更によって変動するため、トレーダーの間で注目を集めている現象です。」特に、 キムチ・プレミアムは2024年3月、 、ビットコインが史上最高値を更新した際に、キムチプレミアムが急騰した。
アルトコイン に対する関心の高まりと、前述のsignals で紹介された多様な取引機会は、韓国が仮想通貨イノベーションにおける地域リーダーとして堅調な将来を築くことを示唆しています。後ほど詳しく見ていくように、こうした関心に加え、他の地域における支援的な規制枠組みも相まって、東アジア全域における仮想通貨の存在感はさらに高まる可能性があります。
香港はついに、中国に対し、再び門戸を開くよう働きかけることになるかもしれない。暗号資産
過去数年にわたり見てきたように、中国と暗号資産 との関係は波乱に満ちており、数多くの取り締まりや規制の変更が特徴となっています。暗号資産 マイニング や取引の初期の拠点であったにもかかわらず、中国政府は、金融の安定性、詐欺、資本流出への懸念を理由に、許可不要な暗号資産 活動に対してますます厳しい規制を課してきました。こうした措置は 広範な規制暗号資産 が課されることとなり、2020年半ば以降、中国からの取引関連サービスへの暗号資産 関連のウェブトラフィック訪問数が全体的に減少したことは疑いようがない。
いずれにせよ、香港は 暗号資産 ハブ として台頭しており、規制当局の暗号資産 に対する開放的な姿勢と、規制枠組みを確立する上での果断な対応が、機関投資家の普及 を促進してきた。香港は独立した国ではなく、独自の法規制枠組みを持つ中国の特別行政区である。その独自の地位により、金融イノベーションを促進するための柔軟性が高まっているため、本報告書では香港を中国本土とは別個に扱っている。
当然のことながら、香港は東アジア地域で前年比85.6％という最大の伸びを記録し、当社の 「グローバル・暗号資産 普及 指数」において、世界第30位にランクインしました。
以下では、中国本土と香港における最近の動向について見ていきます。
中国国民は暗号資産 を利用して資産を保全している
2021年に中国政府が主要な暗号資産 取引所へのアクセスを遮断した後、ユーザーは他の手段を模索し始め、相対取引 （OTC）プラットフォームやP2P 取引ネットワークに目を向けるようになりました。中国を拠点とする のOTCプラットフォームをいくつか見てみると、特に2023年半ば以降、著しい成長が見られます。これらのプラットフォームの多くは、中国投資家の間で根強い暗号資産 への関心を活かし、暗号資産 取引を仲介する するための革新的な方法を見出しており、中には規制環境に適応したプラットフォームもあります。
私たちは ベン・チャロエンウォン氏にインタビューを行い、中国経済における「暗号資産 （資金流出）」の役割について詳しく伺った。「中国経済に対する一般的な見方は悲観的であり、人々は資金を国外に移す方法を模索している。約15年前は、スイス系銀行や中小規模の銀行がこれを利用されていたが、現在ではいずれもこうしたサービスの提供を停止している。 そのため、資金を預ける場所がなかった人々は、国内の投資先に資金を回すしかなかったのです」と彼は語った。「現在、運び屋（mules）を利用するなど、従来の 非公式な手段で中国から資金を国外に移そうとすると、手数料 は25～30パーセントにも達することがあります。中国でOTC暗号資産 の利用が増加していることは、人々が資金移動のためのより迅速な手段を求めていることを示唆しています。」
チャロエンウォン氏はまた、コロナ禍以降、不動産市場の下落を背景に、中国国民――特に富裕層――が資産保全を図るため、直ちに高級品や暗号資産 を購入するようになったと指摘した。こうした傾向は以下の図から確認できる。中国の不動産市場が急落するにつれ、特に2023年末には、OTCを通じて暗号資産 への資金流入がさらに増加した。 この傾向を可視化するために、中国の都市化や住宅市場に多大な影響力を持つ、中国最大級の不動産開発会社の一つである「中国万科（China Vanke）」の株価を分析しました。
暗号資産 のOTC市場への資金流入と、上海証券取引所で取引される株式の動向を示す上海総合指数の下落との関連性を検討しても、同様の傾向が見られる。
「暗号資産 は、情勢が不透明な状況下で資産を守る手段であり、低減 中国における権威主義の影響に対抗する手段でもある」とチャロエンウォン氏は述べた。「これは財産権の問題だ。」
香港の支援的な規制枠組みが、機関投資家の普及
2023年6月、香港の証券規制当局は 新たな規制枠組みVA を導入しました。この制度は、個人投資家が暗号資産 にアクセスするための規制対象のパス を提供する一方で、厳格な健全性基準、消費者保護基準、およびAML/CFT基準も定めています。過去1年間、香港の規制当局はこの新しい制度の実施に向けて取り組んできました。
2024年5月31日をもって、この新しい制度への移行期間が終了しました。これにより、香港で取引所を運営するには、ライセンスを取得しているか、あるいはライセンスを取得していると「みなされる」必要があります。そのため、現地関連会社が5月31日前にライセンス申請を取り下げたいくつかの人気取引所は、香港居住者への取引サービスの提供を停止せざるを得なくなりました。 2022年以降、これらの取引所の取引高は数億ドル規模に達していたことを踏まえると、こうした動きは、認可済みまたは「認可とみなされる」取引所への移行を促すか、あるいは取引活動全体が減少するきっかけとなる可能性がある。後述するように、これらの取引所が占める取引額の割合は着実に低下しており、最近の取引シェアは10～15％前後で推移している。
ステーブルコイン 香港が四半期ごとに受け取る総額の40％以上を占めており、香港金融管理局（HKMA）の規制枠組みが施行されれば、規制対象のステーブルコイン が香港の個人投資家向けに提供されるようになるため、この割合はさらに拡大する見込みである。
2024年4月30日、香港の金融規制当局である証券先物委員会（SFC）は、 承認し、 3つのビットコインETFと、3つのEther を原資産とする現物ビットコインETFについて、一般取引の開始を承認した。この上場開始の1ヶ月前には、機関投資家向けの事業を展開する主要取引所を介して行われたものを含め、機関投資家によるビットコインの送金量が大幅に増加していた。
ケビン・クイ、 OSLデジタルアセット の最高経営責任者（CEO）であるケビン・クイ氏は、これらのETFが市場にどのような影響を与えたかを説明した。 「市場環境が改善するにつれ、近い将来、資本の流入増加につながる可能性のある機関投資家の関心の高まりを示す兆候が見られます。これらのETFは、デジタルアセット への投資に対する規制上の道筋を提供しただけでなく、BTCやETH を直接保有することへの関心も喚起しました。この変化は、従来の の金融商品からデジタルアセット へのより直接的な関与への移行を示すものであり、機関投資家コミュニティ内での仮想通貨の潜在力に対する理解と受容が広まっていることを反映している点で、非常に重要です。」
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