「2022年グローバル・暗号資産 普及 インデックス：新興市場が草の根レベルで主導普及 、中国は禁止措置にもかかわらず活発な動きを維持、暗号資産 のファンダメンタルズは堅調な様子」

Chainalysisの「2022年グローバル・暗号資産 （普及 ）インデックス」をご紹介できることを嬉しく思います。3年連続で、草の根レベルの暗号資産普及 の普及度に基づき、すべての国をランキング化しました。このブログでは、以下の内容について取り上げます：

• 「普及 」とは、どのような草の根型の仮想通貨なのでしょうか？
• 当社の方法論
• 2022年版「グローバル・暗号資産 」普及 インデックスのトップ20
• この指数の主なポイント

2022年Geography of Cryptocurrency Report

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仮想通貨における「普及 」とは何ですか？ 

次のように考えてみてください。仮想通貨の取引高だけで各国をランク付けすることは容易であり、そうすれば、どこで最も活発な仮想通貨取引が行われているかが一目でわかります。しかし、私たちが注目しているのはそこではありません。このインデックスの目的は、最も多くの人々が資産の大部分を仮想通貨に投資している場所を測定することにあります。機関投資家の活動も重要ですが、私たちは、個人投資家や非専門家の投資家がデジタルアセット を最も積極的に活用している国々にも焦点を当てたいと考えています。 その方法については、以下の調査方法をご覧ください。その後、ページを下にスクロールして、当指数のトップ20を確認してください。また、上のインタラクティブマップを使用すれば、各国の順位を確認することもできます。

当社の方法論

当社の「グローバル・暗号資産 （普及 ）指数」は、5つのサブ指数で構成されており、各サブ指数は各国におけるさまざまな種類の仮想通貨サービスの利用状況に基づいています。 十分なデータが得られた146カ国すべてについて、これら5つの指標ごとに順位付けを行い、5つの指標すべてにおける各国の順位から幾何平均を算出します。その後、その最終数値を0から1のスケールで正規化し、各国に総合順位を決定するスコアを付与します。各国の最終スコアが1に近いほど、順位は高くなります。

サブ指数を算出するために、当社は各サービスやプロトコルのウェブサイトのウェブトラフィックパターンに基づき、各国における各種サービスやプロトコルごとの仮想通貨取引量を推計しています。ウェブトラフィックデータに依存しているため、VPNやオンライン上の活動を隠蔽するその他の製品の利用は考慮されますが、当指数では数億件もの取引が対象となっていることを踏まえると、データに有意な偏りが生じるほどVPNの利用が極めて広範に及んでいる必要があります。 本レポートのためにインタビューした専門家たちは、概ね、当インデックスが彼らが活動する市場に対する認識と一致しているとの見解を示しており、これにより、当手法に対する確度 が高まりました。

以下に、5つのサブ指数とその算出方法を示します。

オンチェーン 中央集権型取引所で受け取った仮想通貨の価値（1人当たりの購買力平価（PPP）で加重平均）

このサブインデックスの目的は、中央集権型サービス 上で発生する仮想通貨活動の総量に基づいて各国をランク付けし、さらに、その国の平均的な個人の資産状況や一般的な貨幣価値を踏まえて、活動量がより大きな国を優先するようにランキングに重み付けを行うことです。 この指標の算出にあたっては、各国における中央集権型サービス のユーザーが受け取った仮想通貨の総額を推定し、そのオンチェーン の価値に、1人当たりの購買力平価（PPP）——すなわち、住民1人当たりの国の富を示す指標——に基づいて重み付けを行います。受け取ったオンチェーン の価値と1人当たりのPPPの比率が高いほど順位は高くなります。つまり、2つの国で受け取った仮想通貨の価値が同等の場合、1人当たりのPPPが低い国の方が上位にランクインすることになります。

オンチェーン 集中型取引所で受け取った小売価格の総額（1人当たりの購買力平価（PPP）で加重平均）

この指標の目的は、中央集権型サービス における、非専門家の個人仮想通貨ユーザーの活動を、平均的な個人の資産額と比較した仮想通貨の取引量に基づいて測定することです。個人の仮想通貨活動は、小売取引で移動した仮想通貨の量を測定することで概算します。ここで「小売取引」とは、仮想通貨の価値が10,000米ドル未満の取引を指します。その後、この指標に基づいて各国をランク付けしますが、1人当たりの購買力平価（PPP）が低い国を優先するように重み付けを行っています。

P2P (P2P) 取引高（1人当たりの購買力平価およびインターネット利用者数で加重平均）

P2P 新興市場における取引高は、仮想通貨全体の取引高の相当な割合を占めています。このサブインデックスでは、各国のP2P での取引高に基づいて順位付けを行い、1人当たり購買力平価（PPP）が低く、インターネット利用者数が少ない国に重み付けを行っています。その目的は、住民の多くが総資産のより大きな割合をP2P での仮想通貨取引に充てている国を浮き彫りにすることにあります。

オンチェーン 分散型金融 (DeFi) プロトコルから受け取った仮想通貨の価値（1人当たりの購買力平価（PPP）で加重）

分散型金融 (DeFi) ここ2年間、仮想通貨分野において最も急成長している分野の一つとなっています。実際、『事案 』でも指摘されているように、 DEX対CEXで見て取れるように、ビットコインではなく主にEther を利用する分散型仮想通貨プロトコルは、オンチェーン の取引高において、中央集権型サービス を時折上回っています。分散型金融 (DeFi) が仮想通貨のイノベーションにおいて重要な役割を果たしていることを踏まえ、当普及 指数では、ユーザーが金融活動 の過半数を分散型金融 (DeFi) プロトコルに集中させている国々を重点的に取り上げることにしました。このサブ指数では、分散型金融 (DeFi) の取引高に基づいて各国をランク付けし、1人当たりのPPPが低い国を優先する重み付けを行っています。

オンチェーン 分散型金融 (DeFi) プロトコルから得られた小売価値（1人当たりPPPで加重平均）

中央集権型サービス において、非専門家の個人仮想通貨ユーザーの取引活動を当インデックスに反映させたいのと同様に、分散型金融 (DeFi) についても同様の対応を行いたいと考えています。そこで、このサブインデックスでは、小口送金による分散型金融 (DeFi) の取引高に基づき各国をランク付けし、1人当たりの購買力平価（PPP）が低い国ほど重み付けされるようにしています。

今年、私たちの方法論がどのように変化したか

今年の当インデックス算出方法における最大のおつり は、分散型金融 (DeFi) の取引高に基づく2つのサブインデックスの追加と、他の2つのサブインデックスを修正して中央集権型サービス に関連する取引高のみを含めるようにしたことです。これを行った理由は2つあります。第一に、前述の通り、暗号資産エコシステム全体にとって重要な分散型金融 (DeFi) において、その分野をリードする国々を浮き彫りにするためです。 第二に、分散型金融 (DeFi) によって引き起こされる取引量の水増し問題にアドレス したかったからです。中央集権型サービス への入出金はオンチェーン の取引量に計上されますが、中央集権型取引所(CEX) での取引など、これらのサービス内での取引は計上されません。中央集権型サービス は、取引所のオーダーブックなど、内部でその取引量を追跡しているため、我々はそれにアクセスできません。 これは、分散型金融 (DeFi) プロトコルを採用した事案 とは異なります。分散型金融 (DeFi) プロトコルはカストディアル ではなく、単にプライベートウォレット間で暗号資産を転送するだけであるため、すべての分散型金融 (DeFi) 取引はオンチェーン に反映されます。つまり、オンチェーン のデータを使用している場合、分散型金融 (DeFi) プロトコル の取引高は、中央集権型サービス に関連する取引高には反映されない分、過大評価されることになります。このインデックスの文脈では、実際の取引活動量が同じであっても、中央集権型サービス での活動が活発な国よりも、分散型金融 (DeFi) 普及 が高い国を人為的に優遇してしまう可能性があります。 

これをアドレス するため、各国におけるCeFiおよび分散型金融 (DeFi) の取引高を、総額および小売レベルの両方で個別に測定し、それらを総合指数の同等の構成要素として採用することにしました。これにより、各国の取引高をより正確に比較できるようになり、分散型金融 (DeFi) エコシステムにおいて、どの国で比較的多くの取引が行われているかを透明性を持って示すことができます。

2022年版「グローバル・暗号資産 」普及 インデックス トップ20

2022年版「暗号資産 」普及 インデックスからの主なポイント

全体として、普及 は世界的な弱気相場で伸びが鈍化しているものの、強気相場前の水準を上回っている

当社のデータによると、世界の普及 は、2019年半ば以降一貫して増加を続けてきたものの、昨年に入って横ばい状態となっている。以下のグラフでは、この傾向を分析している。ここでは、2019年第2四半期から現在に至るまで、154カ国すべての指数スコアを四半期ごとに合計し、その数値を再指数化することで、世界各国の普及 の推移を示している。 

仮想通貨の世界的な普及 は、2021年第2四半期に過去最高値を更新しました。それ以来、普及 は波状的な動きを見せています。第3四半期には暗号資産 の価格が下落したことに伴い減少しましたが、第4四半期には価格が反発して新たな過去最高値を更新し、その後、弱気相場に入った直近の2四半期ではそれぞれ減少しています。とはいえ、世界的な普及 は、強気相場が始まる前の2019年の水準を依然として大幅に上回っていることに留意する必要があります。 

このデータは、2020年と2021年の価格高騰に惹かれて参入した人々の多くが市場に残り、現在も資産のかなりの部分をデジタルアセット に投資し続けていることを示唆しています。これは、 我々の過去の調査結果とも一致しており と一致しており、仮想通貨市場は最近の下落局面においても驚くほど強靭さを維持してきたことが示されている。大規模な長期保有者は弱気相場を通じて保有を継続しており、ポートフォリオの価値は下落しているものの、売却していないため、その損失はまだ確定していない。オンチェーン のデータによると、こうした保有者は市場が回復すると楽観視しており、それが市場のファンダメンタルズを比較的健全な状態に保っている。 

新興市場が「グローバル・暗号資産 」普及 指数を牽引している

昨年私たちが注目したある傾向が、今年はさらに顕著になっています。それは、新興市場が指数を支配しているということです。 世界銀行は 各国を所得水準と総合的な経済発展度に基づき、「高所得国」、「上位中所得国」、「下位中所得国」、「低所得国」の4つのカテゴリーに分類しています。この枠組みに基づくと、当指数の上位は中間の2つのカテゴリーが占めていることがわかります。ランキング上位20カ国のうち：

• 10カ国は中低所得国である：ベトナム、フィリピン、ウクライナ、インド、パキスタン、ナイジェリア、モロッコ、ネパール、ケニア、インドネシア
• 8カ国は中上位所得国である：ブラジル、タイ、ロシア、中国、トルコ、アルゼンチン、コロンビア、エクアドル
• 高所得国は2カ国ある：米国と英国

本レポートの後半で詳しく述べるように、中低所得国および中高所得国のユーザーは、送金を行ったり、法定通貨 通貨の変動が激しい時期に貯蓄を守ったり、それぞれの経済に特有のその他の金融ニーズを満たしたりするために、しばしば暗号資産に依存しています。また、これらの国々は他の国々よりもビットコインやステーブルコイン に依存する傾向があります。今後数年間、高所得国および低所得国において、普及 を高めるために暗号資産業界がどのようなソリューションを構築していくのか、注目されます。

ベトナムが首位を維持、米国が5位に浮上、中国がトップ10に復帰

また、ランキングにおいて特に目を引く国がいくつかあります。 

これで 2年連続で、ベトナムは仮想通貨の分野で1位にランクインしました普及 。サブランキングを見ると、ベトナムは中央集権型分散型金融 (DeFi) 、分散型 、およびP2P の各仮想通貨ツールにおいて、極めて高い購買力と人口調整後の普及 を示しています。他の情報源も、ベトナムにおける仮想通貨への熱狂を指摘しています。2020年に行われた調査によると、 ベトナム人消費者の21％が 仮想通貨を利用しているか保有していると回答しており、これは32％のナイジェリアに次ぐ2位であり、普及 の普及率はそれ以降さらに高まっている可能性が高い。 現地メディアの報道によると によると、プレイ・トゥ・アーン（P2E）やムーブ・トゥ・アーン（M2E）モデルを採用したゲームを含む、仮想通貨ベースのゲームが、この東南アジアの国で特に人気を博している。これはユーザーだけでなく開発者にも当てはまり、売上高トップのP2Eゲーム『Axie Infinity』はホーチミン市を拠点としており、 その成功がきっかけとなり、 、ベトナムで成功を収める「暗号資産 」系ゲームスタートアップが増えている。

米国は、当指数のランキングにおいて、2021年の8位から5位に上昇し、 2020年の第6位から、当インデックスのランキングで第5位に浮上した。米国は各サブインデックスでトップ3に入っているが、人口および購買力調整後のP2P 取引所の利用率を除く。この項目では111位と大幅に順位を下げている。これは驚くべきことではない。当研究所の調査によると、P2P 取引所の利用率は、購買力が低い国ほど高くなる傾向があるからだ。 おそらく最も興味深いのは、米国が本指数において先進国の中で群を抜いて高い順位を占めており、英国と並んでトップ20入りを果たしたわずか2カ国のうちの1つであるという事実です。その理由については、後ほど完全版レポートで詳しく考察します。 

最後に、中国は2021年に13位だったものの、今年は当指数のトップ10に返り咲きました。当指数のサブ指数によると、中国は中央集権型サービス の利用において特に強みを見せており、購買力調整後の取引高において、総合レベルおよび小売レベルの両方で2位となっています。これは、中国政府が仮想通貨関連の活動に対して取り締まりを強化していることを踏まえると、特に興味深い点です。その取り締まりには 2021年9月に発表された など、仮想通貨活動に対する取り締まりを行っていることを踏まえると、特に興味深い。当方のデータは、この禁止措置が効果を上げていないか、あるいは緩やかに施行されていることを示唆している。 

弱気相場では強気相場を帳消しにすることはできない普及

前述したように、直近の弱気相場の到来に伴い成長の勢いは散発的になっていますが、世界の「普及 （暗号資産保有率）」は、2020年の強気相場以前の水準を依然として大幅に上回っています。このデータは、価格上昇期に暗号資産に資金を投入した新規ユーザーの一定数が、価格が下落しても保有し続ける傾向にあり、その結果、市場サイクルを超えてエコシステムが純増し続けていることを示唆しています。 その理由の一つとして、新興市場のユーザーが仮想通貨から得られる価値が挙げられる。これらの国々が「普及 」指数で大きな割合を占めているのは、経済情勢が不安定な状況下で暮らす人々に、仮想通貨が独特かつ具体的な恩恵をもたらしていることが主な要因である。これらの動向については、本レポートの全文でさらに詳しく考察する。

このブログは、2022年の『Geography of Cryptocurrency Report 』からの抜粋です。 こちらから登録して 今すぐ全文をお読みください！

当社の「グローバル・暗号資産 普及 インデックス」の過去号をご覧ください こちら。

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